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　　受政策影响，投资端压力减轻，负债端预定利率的下调将推动新业务负债成本继续下降，缓解利差压力，稳定行业盈利；券商是较为典型的β行业，随着市场成交量的扩张，预计能表现出较高弹性。其次，科技类资产的胜率短期无法证伪，可以基于交易拥挤度等赔率因子做逆向交易。从历史情况看，科技类资产的股价走势与交易拥挤度高度正相关，具备较强的赔率驱动特征。因此，在产业趋势延续且短期无法证伪的情况下，科技类资产适合做反向交易。目前科技类资产的交易拥挤度仍在低位，可以逢低布局。

　　近期，“反内卷”与需求端政策再度发力，政策效果相较于2024年“9.24”的一揽子政策而言或会更快显现。当下企业已经历了持续3个季度的自发出清；制造业在2025年第一季度利润率筑底回升，库存也得以去化；核心CPI已筑底回升且在2025年第二季度超季节性上行，若“反内卷”持续落实，CPI有望走出低迷区间。近期，“反内卷”的范围拓展到了各行各业，而在“反内卷”政策深化时，需求端也持续发力，财政支出安排上“轻投资”而“重民生”，但又同时通过“两重”的方式精准托底传统需求。近期备受关注的重大水电项目即是一个典型例子。往后看，由于政府杠杆率在“化债”背景下快速上行，与可比经济体相比空间有限，预计国内需求政策仍是“以稳为主”，更大的需求增量来自海外。

　　在企业盈利能力从底部反转的阶段，建议关注同时受益于海外实物资产需求上升、国内“反内卷”政策推进的上游资源品及资本品、中间品；其次，未来股权将优于债权，的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融；此外，国内政策主线围绕“民生”，消费相关的增量政策值得期待，盈利能力稳定且受益于量增的红利型消费可作为的“平替”的食品饮料、家电；海外政策除制造业回流外围绕“AI产业竞争”，算力与基础设施值得关注。

　　从市场风格来看，8月份可能偏向均衡，成长和周期或相对占优，建议逢低配置周期和科技成长。第一，8月的周期和科技成长可能相对占优。复盘历史，PPI同比增速回升后三个月内，政策导向和高景气的行业相对占优，因此8月的周期和科技成长可能相对占优；第二，在日历效应上，8月周期和消费表现也相对占优；第三，在已披露可比口径下，传媒、建材、农林牧渔、交通运输和计算机的中报盈利增速占优。具体配置方面，建议逢低关注受益于“反内卷”政策和盈利预期可能改善的电新、、快递、化工、大金融等行业，以及政策和产业趋势向上的计算机、电子、传媒、通信、、机器人、创新药等。

　　近段时间，市场整体表现稳中向好，重要指数频频创下年内新高，市场赚钱效应推动成交放量、两融余额扩张，券商板块股价开始出现明显上行趋势。有行业人士预计，2025年上半年的上市券商业绩同比增速有望超50%，环比增速可期。2024年新“国九条”、央行等金融部委“组合拳”稳股市的长效影响延续，个人投资者和中长资金持续流入，交易活跃度中枢抬升逻辑得到验证，券商港股业务和投行业务逐步改善，当下估值仍在低位，机构欠配显著，因此继续推荐券商板块机会。

　　国信证券分析师孔祥指出，从基本面角度看，近年来公司在收入端、费用端及利润端均呈现改善态势，推动净资产收益率持续上行。在费用端层面，近年来证券公司普遍采取降本增效措施，管理费用率自 2024 年初起延续下行趋势。考虑到管理费用为证券公司最大的支出项，管理费用率下降直接有利于证券公司自由现金流的改善。从业绩预期角度看，部分券商已发布2025年中报业绩快报及业绩预告，证券公司后续业绩有充足支撑。整体来看，市场成交量放大、两融余额增长、主要股指持续上行等因素将驱动券商实现估值与盈利双击。

　　公司2025年第一季度实现营业收入同比增长47.5%，归母净利润同比增长391.8%。同时，公司预计上半年归母净利润将同比增加205%到218%。开源证券指出，国泰君安与海通证券的合并是2024年新“国九条”发布以来首例头部券商合并重组、中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并和上市券商最大整合案例。合并后公司将拥有更强大、稳固的客户基础，构建更专业、综合的服务能力，实现更集约、高效的运营管理。同时，合并也将为海通证券在杠杆赋能、业务管理费成本与付息债务资金成本方面带来积极影响，预计合并后公司远期净资产收益率有望超过两家公司各自最高水平。

　　公司2025年第一季度营业收入继续小幅提速，净利润同比增速保持高位。证券指出，一流投行建设迎来历史机遇期，公司行业领先优势不断巩固，有望持续受益于行业供给侧结构性改革。长期来看，供给侧结构性改革仍是行业主线，当前一流投行建设的日程表和规划书已经提出，新一轮的资本市场改革聚焦投融资综合改革，对券商服务中长期资金入市、提供高质量投行服务等方面提出了新要求，而专业能力突出、稳健合规的优质券商有望在行业机遇期加速转型。这种情况下，公司行业领先优势不断巩固，各项服务专业化能力以及竞争优势不断强化，有望受益于行业供给侧结构性改革的加速推进，实现超预期发展。

　　公司2025年第一季度实现营业收入同比增长41.9%，实现归母净利润同比增长39%，加权平均净资产收益率为3.31%，同比增长0.62%。资本市场交投活跃度显著提升，驱动公司证券业务收入显著增长，尤其是证券经纪业务和两融业务显著增长，带动公司整体业绩同比大幅改善。指出，公司手握网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户黏性较高。公司旗下的金融牌照已包含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司的AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。

　　公司的投资顾问聚焦深化买方服务，推进体系化配置方案输出，打造人才梯队并创新推出“分布式”投顾服务，加快发展ETF和线上智能投顾；公司持续优化以资产配置服务为核心的“银河金熠”高净值客户服务品牌，满足客户资产配置和财富传承等多元需求。从业务来看，公司自营业务稳健，投行专业化改革成效显现。华西证券指出，在东南亚核心区域已形成经纪业务优势，银河海外经纪业务在马来西亚、新加坡、印度尼西亚和泰国的市场排名分别为第1、第3、第4、第6，在马来西亚和新加坡的经纪业务市场份额均超过10%。公司财富管理优势突出、投资交易稳健，看好公司践行本轮战略规划，打造现代一流投行的战略目标。

　　可以看到，在经历第一季度的DeepSeek、CoWoS订单下修、英伟达GB系列供给扰动，以及4月份的关税冲击后，AI板块基本消化了前期过高的预期，随着第二季度的AI基建投资需求再确认，和供给端瓶颈解决后实现放量出货，AI从风险因素转变为催化剂，驱动以为代表的海外半导体公司股价在近期出现显著修复。野村东方国际证券分析师戴洁指出，从股价来看，通常费城半导体指数的价格会早于半导体销售金额3—6个月落底。因此，若不考虑AI因素下传统半导体周期在今年年底或明年年初落底，则从股价领先性的角度看，今年下半年可能出现可逢低布局的股价低点。

　　在周期触底前，戴洁建议关注具备一定周期回暖属性的模拟芯片行业，推荐圣邦股份、芯朋微，建议关注思瑞浦、纳芯微；此外在AI领域，数据中心大规模采用的高性能算力芯片仍由海外产业链垄断，国内厂商主要布局端侧算力芯片，持续看好A端侧应用落地推动端侧SoC放量，推荐全志科技，建议关注瑞芯微、恒玄科技；最后，存储仍相对处于周期高位，利基产品受益于供给端收缩带来的转单效应和产品涨价，推荐兆易创新，建议关注普冉股份、东芯股份。

　　公司2025年第一季度实现营业收入8亿元，同比增加8%；实现归母净利润5977万元，同比增加10%。华安证券指出，在当下及未来的国际形势下，半导体国产化是长期且确定的趋势。模拟芯片公司的成长来自品类扩张，产品覆盖广度是模拟芯片公司的重中之重。公司正沿着模拟芯片公司的成长路径稳步前行。公司去年推出了超过700款新品，包括超低功耗运算放大器与比较器、高精度电流检测放大器、60nA超低功耗DC/DC降压转换器等产品，可广泛应用于工控、汽车、通信、消费电子和医疗等领域，累计形成34大类5900款可供销售产品。公司正加快推出新品，不断强化竞争力，持续扩大市场份额。

　　公司相继推出了三款面向泛平板应用的全新智能处理器A733、A537、A333，分别定位高端、中端与入门级，精准覆盖了各档位安卓平板产品的多样化需求，可应用于平板电脑、教育产品、闺蜜机、商显设备、电子书、收银机等泛平板产品，为不同场景的使用需求提供了恰到好处的性能支撑。安卓生态的持续演进牵引了智能终端的发展，随着AI技术的成熟，也在推动智能终端向“+ AI”方向不断进步和创新。中邮证券指出，公司自主研发的人脸解锁、美颜相机、人像虚化、手势拍照、笑脸抓拍等“+ AI”算法被大规模应用，并获得海内外众多终端平板品牌的认可和青睐，奠定了公司“+AI”商业落地的基础。

　　公司是国内AIoTSoC芯片领域的领军企业，构建了覆盖高端旗舰、机器视觉、音频专用等全场景处理器矩阵，深度赋能智能座舱、、工业控制等近百条产品线，并协同比亚迪、科沃斯等头部客户推动各行业智能化升级。受益于AIoT需求强劲复苏，2024年营业收入创新高，净利润达5.95亿元，智能应用处理器芯片是核心增长引擎。东吴证券指出，公司作为国内SoC行业领军企业所具备的竞争优势，由旗舰芯片RK3588领衔的多条AIoT产品线在下游市场占有率正稳步攀升，看好公司凭借高算力芯片的卓越性能，在汽车电子、、等新兴智能应用领域抢占市场先机、开拓崭新增长点的战略布局。

　　公司2024年产品出货量达到43.62亿颗，同比增长39.72%，创出历史新高，因行业下游市场需求有所回暖，客户增加备货，公司产品在消费、网通、计算等多个领域均实现收入和销量大幅增长。公司实现营业收入73.56亿元，同比增长27.69%；公司的归母净利润回升至11.03亿元，同比增加584.21%。国盛证券指出，公司产品主要覆盖存储、MCU、传感器三大领域，其中2024年存储收入占比70%以上，公司在NORFlash领域全球市占率第二，SLCNAND也逐步占据一定份额，DRAM业务随着三大原厂逐步退出及端侧定制化方案的顺利推进，有望实现较大增长。